암호화폐 거래 시 ‘바위처럼 단단하다’고 알려진 스테이블코인 USDT의 발행사, 바로 테더 말입니다. 이 회사가 지난 분기에 무려 10억 달러가 넘는 수익을 올렸다고요. 정확히는 10억 4천만 달러입니다. 그것도 모자라 준비금에 82억 3천만 달러라는 역대 최대 규모의 완충 자산을 쌓았다고 자랑합니다. 듣기엔 아주 좋아 보이죠? 돈도 많고, 뒷받침도 든든하고. 하지만 문제입니다. 이 소식이 나온 시점이 신뢰가 거의 없는 암호화폐 침체기라는 거죠. 이건 단순히 회사의 성공을 자축하는 이야기가 아닙니다. 우리가 테더 토큰을 보유할 때, 그 안정성, 아니면 안정성이라는 환상에 얼마나 베팅하고 있는지에 대한 문제인 겁니다.
10억 달러의 질문: 도대체 누가 돈을 버는 건가?
자, 이제 번지르르한 기업의 말장난은 치우고 본질로 들어갑시다. 테더는 자선사업 하는 곳이 아닙니다. USDT를 발행해서 돈을 버는 거죠. 사람들이 USDT를 살 때마다 테더는 그 달러, 혹은 약속된 담보 자산을 보유하게 되고, 이자를 붙여 수익을 낼 기회를 얻습니다. 그렇다면 10억 4천만 달러의 수익은 어디서 나왔을까요? 바로 방대한 규모의 자금을 운용하면서, 특히 이번에는 엄청난 양의 미국 국채를 보유함으로써 얻은 결과입니다. 한때, 아니 어쩌면 지금도 암호화폐 금융 시스템의 ‘무법지대’였던 회사가 이제는 명백하게 국채 시장의 주요 플레이어로 자리매김하고 있다는 건 솔직히 좀 기괴한 일입니다. 이건 더 이상 USDT만의 문제가 아니에요. 테더가 준(準) 금융 기관으로 변모하고 있다는 뜻이고, 이는 또 다른 불편한 질문들을 쏟아냅니다.
회사는 무려 1,410억 달러 상당의 미국 국채를 보유하고 있다고 자랑합니다. 엄청난 액수죠. 어느 소규모 국가의 연간 예산보다 많습니다. 그런데 결정적인 게 뭐냐고요? 이건 빅4 회계법인의 감사가 아니라는 겁니다. 아니요. 몇 년간 지켜본 바로는, 감사받는 회사가 제공하는 정보에 크게 의존하는 이탈리아의 한 회계법인이 했다는 겁니다. 이건 마치 닭장 보안 시스템을 여우에게 맡기는 격이죠. 그리고 이제 KPMG와 함께 감사를 시작했습니다. 시작했다는 건, 신발 끈을 묶었다고 마라톤을 시작했다는 말과 같은 겁니다. 테더와 관련된 이런 이야기, 우리는 이미 여러 번 들었습니다. 약속, 증명, 그리고 늑대들을 쫓아낼 만큼만 겨우 정보를 흘리는 방식 말입니다.
과거 감사의 유령
감사가 시작되었다는 이번 발표는, 시장의 불안과 늘 존재해왔던 테더의 불투명성에 지친 신경을 진정시키기 위한 치밀하게 계산된 시점의 공개 같습니다. 예전에 현금 수십억 달러를 보유하고 있다고 자랑하다가, 알고 보니 현금, 현금성 자산, 그리고 일부는 수상한 발행사의 상업 어음이었다는 사실이 드러났던 날들을 기억하시나요?
“회사는 금요일, 2026년도 1분기 재무 회계 기간 동안 감사가 시작되었다고 밝혔습니다.”
보세요. 시작했다고요. 완료나 검증이 아닙니다. 시작. 이건 전형적인 PR 수법입니다. 그들은 우리가 안심하고, 이번에는 다르다고 믿기를 바랍니다. 1,410억 달러의 국채가 마치… 그래요, 미국 국채만큼이나 탄탄하다고 믿기를 말이죠. 하지만 증거는 결국 드러나게 마련입니다. 우리는 아직 레시피도 보지 못했고, 맛은 더더욱 보지 못했습니다.
약세장의 친구 (혹은 최악의 악몽?)
다른 암호화폐 세계가 상처를 핥고 있을 때, 테더는 조용히 돈을 쌓아왔습니다. 1분기 수익은 상당한 금액이며, 전반적인 암호화폐 시장 침체와 극명한 대조를 이룹니다. 이 수익은 단순히 스테이블코인 발행에서만 나오는 것이 아닙니다. 바로 보유하고 있는 막대한 준비금에서 발생하는 수익에서 비롯됩니다. 저금리 환경에서는 이처럼 방대한 양의 국채를 보유하는 것만으로도 수익성이 좋습니다. 현재 상황에서는 더욱 그렇고요. 사실상 암호화폐 세계를 위한 거대하고 규제되지 않은 머니마켓펀드처럼 작동하고 있으며, 시장이 더 불안정해질수록 사람들은 USDT의 ‘안전성’으로 몰려들 가능성이 높습니다.
여기서 회의론이 제대로 파고드는 지점입니다. USDT가 달러와 1:1로 고정되는 스테이블코인이라면, 그 가치는 본질적으로 그 고정에 있어야 합니다. 하지만 테더의 수익은 준비금으로 무엇을 하느냐에서 나옵니다. 이 준비금으로 더 많은 수익을 낼수록, 더 많은 위험을 감수하거나 더 높은 수익률을 내는 자산에 투자할 유인이 생기며, 이는 암묵적으로 더 큰 위험을 의미합니다. 좀 역설적이지 않나요?
정치적인 측면도 잊지 말아야 합니다. 상원의원들이 재무부 장관에게 해외 법인과의 연관성에 대해 심문하는 것? 건강하고 투명한 산업의 징후가 아닙니다. 이건 거대한 빨간 깃발이며, 바람에 격렬하게 펄럭이며, 권력자들이 매우 주의를 기울이기 시작했다는 것을 모두에게 경고하고 있습니다. 규제된 토큰으로 미국 시장에 발판을 마련하려는 시도는 현명한 움직임이지만, 테더가 역사적으로 질병처럼 피해왔던 새로운 수준의 조사를 불러올 수도 있습니다.
진짜 위험은 가격만이 아니다
이 보고서 때문에 USDT가 내일 당장 디페깅될 위험이 있는 것은 아닙니다. 진정한 위험은 테더의 영향력 확대와 여전히 불투명한 재무 거래의 장기적인 함의입니다. 스테이블코인 발행사가 미국 국채의 최대 보유자 중 하나가 된다면, 솔직히 무서운 상호 의존의 피드백 루프가 형성됩니다. 만약 테더가 흔들린다면, 그 파급 효과는 암호화폐 내부에만 국한되지 않습니다. 전통 금융에도 영향을 미칠 겁니다. 그리고 수년간 라스베이거스 마술사보다 투명성이 떨어지는 곳에서 운영해 온 단체에 대해 이야기하는 것입니다.
그러니 테더가 10억 달러의 수입을 축하하는 동안, USDT를 보유한 사람들에게 진짜 질문은 테더가 얼마나 많은 수익을 올리고 있는지가 아니라는 것을 기억하십시오. 그것은 특히 시장이 그 준비금을 시험하기로 결정했을 때, 그 준비금이 주장하는 것처럼 진정으로 강력하고 유동적인가 하는 것입니다. 감사는 한 걸음이지만, 우리는 시작 발표뿐만 아니라 완료된 결과물을 봐야만 비로소 안심할 수 있을 겁니다.
